光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6906期

主题：Short-Selling Profitability, Market Power, and Asset Pricing Anomalies卖空盈利能力、市场势力与资产定价异象

主讲人：加拿大曼尼托巴大学阿斯博商学院 路磊教授

主持人：中国金融研究院副院长 董青马教授

时间：4月29日14:00-17:00

地点：柳林校区格致楼618

主办单位：金融学院、中国金融研究院 科研处

主讲人简介：

路磊，加拿大曼尼托巴大学阿斯博商学院Bryce Douglas金融学讲席教授，博士生导师。2007年毕业于加拿大麦吉尔大学，获得金融学博士学位。先后任教于上海财经大学金融学院(2007-2011)和北京大学光华管理学院(2011-2016)。路磊教授的研究方向包括资产定价 (理论和实证)，投资者行为和国际金融。研究成果发表在金融学，经济学和管理学期刊，包括Management Science、Journal of Financial and Quantitative Analysis、Journal of Corporate Finance、Journal of Financial Markets, Financial Management、Journal of Economic Dynamics and Control, Economic Theory、《管理科学学报》和《金融研究》等期刊。路磊教授主持过加拿大社会科学和人文研究理事会基金项目，国家自然科学基金面上项目，上海市浦江人才计划项目以及中国金融期货交易所的研究项目。目前担任Accounting and Finance和Financial Review杂志的副主编。

内容提要：

The topic of the lecture is that this research proposes a novel measure of short-selling profitability (SSP) that captures a stock’s price sensitivity to recent short-selling activity, reflecting short sellers’ information advantage before lending costs. Consistent with the finding that short interest predicts lower future returns, we find that this relation is significantly stronger for stocks with high SSP. Moreover, stock lenders with market power charge higher lending fees to extract a portion of these profits, strengthening the positive correlation between SSP and lending fees. Although short-selling costs reduce anomaly profitability by about half on average, anomalies remain significant among high-SSP stocks, particularly when lenders lack market power. These results highlight how short-selling costs and lending market structure jointly influence the persistence of return anomalies.

讲座的主题将围绕研究提出的一种衡量卖空盈利性（SSP）的新指标，该指标捕捉股票价格对近期卖空活动的敏感度，反映了卖空者在扣除借券成本之前的信息优势。与“卖空兴趣预测未来收益率下降”的发现一致，我们发现这种关系在高SSP股票中显著更强。此外，具有市场势力的股票出借人收取更高的借券费用以攫取部分利润，从而强化了SSP与借券费用之间的正相关性。尽管卖空成本平均使异象的盈利能力降低约一半，但在高SSP股票中异象仍然显著，尤其是当出借人缺乏市场势力时。这些结果凸显了卖空成本与借券市场结构如何共同影响回报异象的持续性。